外汇学堂 | 绝对要点——参与者及其充当的角色

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1．全球贸易和货币市场 – 主要事件

在进入银行同业拆息的世界和研究交易过程，让我们再看看近代史中全球贸易和资本流动的一些关键的基本经济原则，其中一部分已经涵盖在上个章节中，看看为什么这些原则在今天的发展中仍然重要。

正如您在第A01章了解到，1944年布雷顿森林会议汇聚的44国代表决定组成一个体系，该体系能够为跨境交易提供预防衰退和确保公平有序的市场条件。大多数国家认为，国际经济的不稳定是二战的主要原因之一，这就需要一个新的体现来促进重建的进程。

当时，美国不准备向受战争破坏了的国家支付其剩余债务。反过来，这些国家也不想永远依赖美国经济。因此，在中途达成了一项协议：协商产生一个新的汇率体制，其一定程度上是黄金交易系统，也同样是储备货币系统，而美元做为事实上的全球储备货币。

而在70年代初，许多经济学家支持这一想法，黄金-美元汇率不是不断增长的国际经济的最好制度，一个完全自由浮动的汇率制度不被视为有利，因为它可能最终在竞争中造成货币贬值，跨境贸易遭到破坏，最终导致全球性的衰退。史密森协定是为了试图重新建立一个没有黄金支持的固定汇率制度。

美元价值可以波动的范围为2.25％，不同于之前布雷顿森林体系的范围为1%。然而，这项协议也以失败告终。在沉重的投机性冲击下，黄金价格猛涨为每盎司215美元，美国的贸易赤字持续上升，因此，美元可能贬值到超过协议中规定的2.25％的限度范围。正因为如此，货币市场被迫在1972年2月关闭。

货币市场在1973年3月重新开放，当时史密森协议已经成为历史。美国的美元价值由市场力量决定，而不只局限于一个交易群体或依赖任何其他资产。这使得美元和其他货币根据全球经济实况调整自己，也为在近代以前从未见过的通货膨胀时期铺平了道路。

在这里支撑布雷顿森林体系的政治性谅解是非常重要的，因为美国使自己成为新系统的核心，同意成为第一个和最后贸易伙伴的手段。这对货币问题显然是巨大的影响。虽然这对您的日常交易似乎没有直接的影响，但是它是了解市场流动和国家通过货币当局采取财政决策的一个关键环节。

尽管前面的章节讨论过的都是对的，但这只是故事的一部分。您作为一名交易者和投资者，应当了解当前体系政治意义，因为在某些时候它可以决定您的事业。如果您学会识别出资本流动的基本力量，您将能够制定适合大局的贸易策略。


引用《通向财务自由之路（Trade Your Way To Financial Freedom）》作者 范·K·撒普（Van K. Tharp）的话：

“我现在建议我的客户都在制定商业计划，即他们将要实施的自己的长期交易方案。在这一计划中，您必须问自己，您认为未来5到20年的重点是什么？而这个问题的答案将帮助您专注于您可能想做的市场交易和交易的类型。当我对您的重点加上我的理解，我才恍然大悟，原来这就是我的建议，每个人都要做一些作为您交易基础的心理场景的思考。在一个层次上，您可以专注于大局，因为我只是提出您想要集中力量的一些可以得到期望结果的市场。或者，另一种选择，您可以定期深入到重点，成为越来越多心理上的交易者-投资者。”
资料来源：《通向财务自由之路》范K.撒普著，麦格劳 - 希尔，2006
美国赤字长期存在
如果没有一个像黄金交易所那样明确的机制，与原来的布雷顿森林体系和其最近对应的相似之处是有趣又有益。不仅系统仍然依赖于参与者积极支持它的意愿，而且今天的系统具有经济和政治，美国与新型经济体相关联的特点。

一段时期，原来的布雷顿森林体系似乎有利于所有国家的参与。考虑到被战争摧毁的欧洲国家和日本绝望的境地以及贫穷，他们几乎愿意接受任何在其重建过程中出售的东西。他们完全依赖于美国伸出援手，另一方面，鉴于美国前所未有的，无与伦比的经济实力，经济援助是显而易见要走的路。

这些新兴国家通过出口市场的不断增长来重建他们的经济。美国同意允许欧洲几乎免关税进入其市场。欧洲商品在美国销售，然后将帮助欧洲发展经济，作为交换，美国将得到政治和军事事务尊敬：记得，当时的北约诞生了。

美国的日益富裕增长了对一系列海外市场的产品的需求。可以预见美国的进口增长，美国的贸易赤字同样如此。贸易赤字增加时，进口货值超过了出口，贸易顺差相反。在经济理论的教科书中，供应和需求的市场力量是贸易赤字和盈余的天然调节器。人们会期望货币升值因为以该货币计价的商品的需求增加。

有关美国贸易赤字的最新数据，请访问美国人口普查局的网站
布雷顿森林体系做到了，该汇率体系规定的外国中央银行进行自我干预，以防止他们的货币超过布雷顿森林体系的目标水平。
他们并通过外汇市场购买美元和抛售诸如英国英镑，德国马克和日元等货币。
此过程导致了这些国家的出口价格会比市场上预计的要低，使得他们仍然对美国消费者有更多的吸引力，从而在体系上长期存在相互依存。

然而原有的布雷顿森林体现最大的限制是黄金的可用性，现在它已经成为并且仍然是美国政府货币当局的突发奇想。

一旦在布雷顿森林会议上讨论的货币体系根据美国的计划被配置，有一种支付手段满足国际交易需要和建立储备以解决潜在赤字的机会，这个机会，要有必要的国际流动性，被黄金储备与一些在国际货币基金组织有控制权的国家的美元赋予了。

由于许多经济体的增长，更多的美元被要求在国际贸易中使用。根本的困境是：一方面，美国必须发行更多的美元和运行国际收支逆差，以满足这一不断增长的流动性需求，另一方面，持续的赤字导致美元作为一个健全的储备货币的信誉下跌。

二战结束后，美国是唯一能够提供一切重建需要的物质的国家。欧洲国家没有足够的美元，而且由于他们的储备很少，他们不得不成为美国的债务人，这意味着其国际收支将有盈余。没有其他解决方案好过向美国“乞讨”以运行平衡其国际收支赤字，同时这也符合美国的利益。

美国财政赤字逐年延续将不可避免地带来了黄金兑换，这一系统的蕴含了相当大的风险。但鉴于新的黄金开采有限的灵活性，提供国际流动资产的唯一方式是在北美形成国际收支逆差，或以另一种方式说，其他国家故意经营其国际收支顺差来积累美元。

为此需要美元（因此需要美国赤字）和对美元兑换黄金的信心（基于美国的金属储量）之间的矛盾，我们必须添加该体系的另一个方面加以说明。这方面对不同的国家的歧视有关于美国在其经济决策中制造不对称性采取的过程：如果一个国家国际收支逆差，并且希望该情形继续维持，该国家就有义务进行内部的通货紧缩政策。最终，由于缺乏足够的储备，国家不得不采取紧缩措施让本国货币贬值。但美国，作为该体系基础货币的创造者，是不会强制采取这一行动的。


布雷顿森林体系复兴？

布雷顿森林体系的许多安排在今天与之相关的全球市场中继续存在。一些观察家称之为“布雷顿森林体系II”参考体系中与之关联的货币，特别是中国人民币（元），仍与美元挂钩。这个论点是，一个挂钩货币体系，既是稳定而理想的，尽管这个概念造成相当大的争议，并打开了一个问题：一个严格管理汇率的体系，在许多新兴市场经济体出现的情况下将持续多久？

答案取决于美国的债权人，主要是亚洲经济体的期望。原系统和布雷顿森林体系II的相似性是显而易见的：美国的赤字，美国宽松的货币政策，与美国的捆绑，以及亚洲各国央行大量的储备积累。这些汇率政策可能会导致这些新兴经济体通胀上升，迫使他们放弃与美元捆绑和/或让货币以更快的速度升值，这被评价为控制通货膨胀的一个必要步骤。

在很长时期内，经济朝着循环，过时了的新兴经济体如日本和德国，成为如今稳定，成熟的市场，而其他国家步入新兴国家的行列，并加入到全球化会议中，比如中国，印度和巴西。突然间再一次像1944年：是什么让昨天新兴市场经济的意识，同样对今天的和明天的市场经济具有意义。

像他们的前辈一样，其中许多国家，特别是中国和其他亚洲经济体，至今相信保持估值偏低货币是增长和维持其出口到美国和欧洲等发达市场的关键，从而可以增加本国内的财富。这说明了为什么固定汇率制度不会完全消失。这些国家的央行认为疲软的货币是一个国家出口导向型经济政策的决定性因素。但另一边来自这种货币政策的通胀压力为其经济制造了严重问题。


在整个所谓的布雷顿森林体系II中，美国贸易赤字上升到前所未有的高点，因受强劲的美国消费者需求和中国及其他新兴经济体的迅速工业化的支持。截至今日，美元仍是最广泛的储备货币和许多国家持有美国债务工具的形式。

显然，对已经积累了大量美元储备的国家而言，任何改变现状的戏剧性变动将有可能引起国际资本市场的动荡。例如，美国和中国之间的政治关系也是这个等式和大局本身的重要组成部分。这一直是一个敏感的政治议题以及考虑当前货币制度的重要性。

亚洲经济体似乎愿意延续这个现状，因为美国消费者在过去几十年里一直支持其经济增长。但在这一点上，您提出这样的问题肯定是：如果他们不想再持有这个债务了将会发生什么？或者，如果这个秩序的一个或另一个成员为其自身利益而放弃该体系呢？当然，这些问题需要广泛的分析，您应该找出客观的答案。

虽然这一章的第一部分只包含了大局的几个方面，还留有一些问题悬而未决，它们鼓励着您应该去完成它，并建立自己的理解，据以发展自己的贸易。您还需要创建方法来监测和衡量世界可能会发生什么。这样，您就能灵活地适应新的情况，即便是情况发生了变化（而且他们会改变），您将会明白，虽然大局的某些方面暗藏危机，每一场危机也可以视为一个机会
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