中概股大闹​华尔街​，牛市开端还是闹剧终点？

导读：短短数日，中概股演绎了上天入地的走势剧情，让人目不暇接，同时感慨万千。

但是，在中概股“过山车式”的走势背后，你是否明白其涨跌逻辑？

“趣蔚多”大放异彩

几天前，在美中概股迎来罕见爆发，由趣头条、蔚来汽车、拼多多组合而成的“趣蔚多”堪称典型。

9月14日，头顶“中国移动内容聚合第一股”的光环，趣头条赴美上市，上市首日便刷新了历史记录。

上市首日，趣头条因股价涨势凶猛，盘中5次触发熔断机制停止交易，最终收盘涨幅超过120%。按当日收盘价计算，趣头条市值达45亿美元。

与此同时，趣头条打破了美国云安全公司Zscaler今年3月份创下的交易首日涨幅106%的历史记录，刷新今年美国IPO规模超过500万美元股票的最大首日涨幅。


趣头条创始人兼董事长谭思亮


比趣头条早几天上市的“中国电动汽车第一股”蔚来汽车，同样涨势喜人。在上市首日上涨5.6%的前提下，上市次日蔚来汽车迎来爆发，9月13日盘中一度大涨90%，最终收盘涨幅76%。

9月14日，蔚来汽车高开低走，开盘即上涨9.14%，随后冲高至13.8美元，市值最高突破130亿美元。但好景不长，股价随后急转直下，最低跌至9.22美元，盘中振幅接近40%，因股价下滑剧烈2次触发熔断机制停止交易，走出“过山车式”行情。

上市之初毁誉参半的拼多多也一改颓势，9月13日股价大涨30.03%，盘中突破30美元大关，为上市以来首次，市值最高约330亿美元。

9月10日至13日，拼多多累计涨幅超50%，市值一举超越网易和360，位居中国互联网科技企业第6名。

受益于拼多多股价暴涨，创始人黄峥也身价倍增，以155.38亿美元的财富，赶超福布斯排行榜第7名、身价149亿美元的雷军。

暴涨之后迎暴跌

以“趣蔚多”为代表的中概股罕见爆发，曾引发资本市场高度关注与热烈讨论。但物极必反，盛极必衰，除蔚来汽车暴涨急跌外，趣头条和拼多多也未在高位站稳，很快就被打回原形。

9月18日，受市场紧张情绪影响，中概股普跌，6只个股跌幅超过7%，前几天罕见爆发的“趣蔚多”悉数在列。

曾经上涨有多疯狂，如今暴跌就有多凄凉！趣头条暴跌41.08%，跌破10美元关口，收报9.41美元。蔚来汽车大跌14.14%，收报8.5美元。拼多多由涨转跌，收跌7.5%，报24.36美元。


蔚来汽车创始人兼董事长李斌


在中概股暴涨急跌的背后，并非毫无逻辑可言，在“趣蔚多”过山车式的股价走势背后，让我们一起挖掘资本的秘密。

拿趣头条和拼多多来看，二者之间有一点非常相似，那就是专注于三四线城市的下沉市场，走的是“农村包围城市”的打法。

众所周知，在一二线市场，流量红利基本释放殆尽，BATJ等互联网巨头根基稳固，市场份额被瓜分干净，新兴互联网企业想在一二线城市争夺市场，根本没有任何优势可言。

但是，如果把目光放到三四线城市的下沉市场，则完全呈现出另一番天地。鉴于中国移动互联网用户基数庞大，三四线城市用户从信息获取渠道到内容口味倾向，都与一二线城市存在极大的差异，正是这份差异性隐藏着中国互联网时代“最后的流量红利”。

据业内人士估算，几乎没有任何一家互联网巨头能够在下沉市场获得超过20%的市场渗透率。换言之，新兴互联网企业在下沉市场还有很大机遇。

趣头条又被称为“资讯界的拼多多”，主要原因是它与拼多多一样，都依靠社交裂变的模式获取用户，同时扎根于三四线城市的下沉市场。

趣头条和拼多多以“农村包围城市”的打法，一方面避开了一二线市场互联网巨头的残酷竞争，另一方面也顺利收割了最后的流量红利，最终实现短时间内赴美上市的完美逆袭。

评级报告推波助澜

众所周知，美股市场秉承“宽进严出”的宗旨，比A股市场上市流程更简单，上市政策采取注册制，对拟上市公司不设置盈利门槛，非常适合快速发展且急需融资的互联网和科技类公司。

但是，美股市场的“宽进严出”也与高风险挂钩，公司上市后真实走势难以预测，上市首日即破发的现象比比皆是。在此背景下，投资机构的评级报告对股价走势至关重要。

拼多多上市之初，因“山寨产品”遭遇多方质疑，投资机构乘机做空，这也是拼多多上市初期股价不振的重要原因。


拼多多创始人兼CEO黄峥


但是，近日来华尔街对拼多多态度转变，9月13日盘前，高盛分析师Piyush Mubayi对拼多多给予“买入”评级，称拼多多是世界上“营收增长最快的互联网公司”，预计拼多多将会在2019年实现盈利。评级利好一出，拼多多股价应声大涨。

此外，蔚来汽车股价下跌也与投资机构评级脱不了干系。在未来汽车股价暴涨之际，对冲基金Bernstein认为，蔚来ES8每卖一辆车都产生亏损，加上订单增速走低，销售渠道狭窄，市场竞争激烈，给予“跑输大市”评级。蔚来汽车股价随之下跌。

最近上市的中概股，以“趣蔚多”为例，普遍成立时间较短，大多处于亏损状态，公开财务数据不健全，投资人自主分析上市公司有困难。在此背景下，投资机构的评级报告成为资本市场风向标，事实证明确实如此。

“独角兽”的困惑

当然，在这波中概股暴涨急跌的行情背后，公司自身的发展前景与资本环境也在发挥重要作用。

本次大放异彩的“趣蔚多”，均为各领域头部公司，身上贴着“独角兽”标签，业绩情况及盈利模式受到很多投资人认可。即便当前业绩不佳，其未来巨大的成长空间，仍然让投资人心甘情愿为其买单。

另外，“趣蔚多”均为保守发行，定价偏低，流通量较小，容易发生投机性行为，即便少量资金参与运作，也可能搅起巨大水花。但是，一旦资金回撤，股价暴跌也会随之发生。

近期A股持续不振，在赚钱效应刺激下，部分热钱开始转向美股市场，中概股理所当然成为最佳投资标的。据新京报报道，在中概股领域有上百家私募基金正在兴风作浪。手握巨资的私募基金，对上流通盘偏小的中概股，轻松上演了天雷勾地火的戏剧化一幕。

在当前的数百家中概股中，马太效应持续加剧，以BAJ为首的互联网巨头占据了中概股总市值的半壁江山，但其股价已经处于高位，投资人往往心有余而力不足，价格相对便宜的新上市中概股成为替代品。

但是，不可否认的是，在“趣蔚多”股价暴涨急跌背后，投资人短线操作倾向多于长期投资意愿。短短数日，“趣蔚多”已经走出一波过山车行情。

中概股未来成谜

追溯发现，最近两年上市的中概股，上市初期不是暴涨就是暴跌，从趣店、爱奇艺到尚德机构，无一例外。

2017年10月18日，趣店在美国纳斯达克市场挂牌交易，开盘价高达34.35美元，公司市值冲高至113亿美元，直接超越此前赴美上市的宜人贷和信而富，创造了暴富神话。

趣店市值超百亿美元后，公司第二大股东昆仑万维董事长周亚辉喜不自禁，发表了“万字文”解密趣店投资全过程，直言自己“开心过了头”。的确，投资获得高回报，恐怕没有投资人会不开心吧。

但是，质疑随之而来，趣店的股价也撑不住了，从最高价35.45美元一路下挫至最低价4.86美元，累计跌幅接近80%，当前股价为5.38美元，还不及最高价的一个零头。


趣店创始人罗敏


作为视频网站第一梯队的成员，爱奇艺上市首日即破发曾让其陷入尴尬境地。但不久之后爱奇艺便开启疯涨模式，股价从最低价15.30美元狂飙至46.23美元，累计涨幅达到166.13%。

登顶之后，爱奇艺股价迅速回落。不到3个月的时间内，爱奇艺股价从最高价46.23美元下挫至26.33美元，接近腰斩。对爱奇艺“输血”8年的百度，也因此获得资本市场高度关注。

还有“成人教育第一股”尚德机构，上市当天即破发，股价也是起起落落，整体呈现下滑趋势，股价从最高价14.08美元到最低价5.05美元，也不过是数月之间。

以上3家中概股公司，囊括金融科技、视频网站及教育行业，也是最常登陆美股市场的三大行业。这些公司基本靠烧钱求规模，大都处于亏损状态，难以逾越A股上市的盈利红线，转战美股便成为其最佳选项。

但是，这类公司即便上市，也不意味着其能完全适应美股的资本环境。一旦被挖出负面事件，可能面对的投资者集体起诉，很可能让其一蹶不振，甚至血本无归。

况且，在资本寒冬的大背景下，这类企业常年烧钱求规模，投资人已经失去耐心，退出意愿强烈，宁可早上市也不要晚上市，已经成为投资人的共识。投资人急于套现离场，也是这类公司争先恐后赴美上市的重要原因。

“趣蔚多”的暴涨急跌，再一次把中概股背后的涨跌逻辑摊开给投资人看。潮水退去后，中概股到底该何去何从？这才是“趣蔚多”们应该认真思考的问题。


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