3月25日​ 交易员​晨会参考

市场概述上周的市场主要表现为对全球经济放缓的担忧，一个是德国制造业PMI初值数据都低于预期，低于50的荣枯线，欧元出现显著先跌；另一个是美国3月国债收益率和10月的出现倒挂。尤其是周五美国长短期国债收益率07年之后首次出现倒挂，（之前的同事已很详细介绍了，这里不再赘述）。从最近的几次国债收益率存在一定持续期倒挂的情况来看，美国经济都出现了一定程度的衰退。本次的利率倒挂也说明了市场对于经济的担忧，上周联储的利率决议基本坐实了货币政策的拐点——从紧缩的货币政策走向宽松。通常来说宽松政策的预期将推升黄金价格，从历史统计上来看，如果通胀水平在衰退转向前获得一定的滞后而持续冲高，或将带来黄金价格的快速上涨，但此次受制于整体资产价格的普遍较低，通胀水平并不显著，目前判断此次黄金价格仍以阶段性反弹为主，还无法确认已经形成明确的长期上行趋势，有待进一步观察。
热点聚焦下周4月第一个交易日就将迎来国内增值税率的调降，近期上海黄金交易所白银延期呈现持续的多头收货需求显著强于交货的意愿，但连续10多个交易日仅有100吨左右的实物交货，远远无法满足每天近百吨的需求，因此无法收到现货获得税率调降的补贴，也使得近期白银期限价格逐渐恢复常规正常水平的10-20元/千克水平。值得额外思考的是，交易所的白银实物总库存仅3000多吨，约折110多亿总值，获得实物的机构可能会利用实货的优势获得税收调整后的持续反向递延费收益，关注4月第一个交易日的价格跳低开盘的可能以及递延费反向的转向。另外，虽然交易所的黄金交易不受到增值税调整的影响，但是批发及零售黄金市场则都会有一定程度的影响，珠宝及零售商有预期在3月囤积黄金的需求，可能也会传导至交易所的现货市场，去年5月第一个交易日减税后存在短期跳低的情况，存在交易机会值得关注。
交易观点就市场短期来看，黄金从3月初1285美元附近，一路震荡向上，目前站稳1310美元，趋势良好。黄金价格可能仍进一步走高。我们将进一步关注中美经贸磋商、英国脱欧和全球股市波动，对贵金属市场带来的影响。
声明“交易员晨会参考”记录了中国银行交易中心（上海）贵金属交易员在每日晨会中分享的市场观点，其中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本篇内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本篇所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。