四方股份：继电保护提升业绩增势-股民闲聊-金融界股票论坛

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半年报营业收入同比增长45.10%，净利润同比增长42.08%。报告期，公司实现营业收入12.51亿元，同比增长45.10%，归属于母公司净利润1.05亿元，同比增长42.08%；稀释后每股收益0.2569元；超过市场预期。本期无分红方案。
主营业务超预期，营收、净利润快速增长。公司营业收入的快速增长主要原因有二：1）继电保护及变电站自动化系统超预期增长43%；2）三伊电气自去年二季度并表，2012年一季度公司营业收入基数较低。毛利率虽同比下降，但公司期间费用率亦同时下降，净利润增速与主营业务收入增速相差不多。
综合毛利率下滑，主要业务毛利率不同程度下降。公司主营收入毛利率42.35%，同比下降3.82个百分点，除电力系统安全稳定监测控制系统毛利率提升2个百分点之外，其余业务毛利率下降1-12个百分点不等。继电保护及变电站自动化快速增长，2013年增势较快。
销售费率下降明显。公司期间费用为4.11亿元，同比上升35.19%，期间费用率32.85%，同比下降2.41个百分点。销售、管理费用率同比降低2.09、1.44个百分点，公司合理控制成本，各项费用增速低于收入增速。
容维 预计公司 2013-2015 年净利润分别同比增长33.31%、32.32%、25.69%，每股收益分别达到 0.97元、1.28 元、1.61 元，目前股价对应
2013年动态市盈率为17.25倍。结合公司的成长性，我们认为公司合理估值为2013年20-25 倍市盈率，对应股价为 19.40-24.25 元，给予公司 增持 的投资评级。

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