[买入评级]安科生物(300009)季报点评：生长激素维持强势增长业绩增长有望再提速

m潘永祥 · 发表于 2017-11-14 13:19:59

[买入评级]安科生物(300009)季报点评：生长激素维持强势增长业绩增长有望再提速
事件：
公司发布2017 年三季报，前三季度实现营收7.32 亿元泉州工服定做，同比增长27.92%；归属于上市公司股东净利润1.93 亿元，同比增长36.33%；EPS0.27 元。第三季度实现营收2.85 亿元沈阳西服定制，同比增长31.17%http://www.sjnjy.com/rkbl/，归母净利润7701.99万元，同比增长36.86%。
点评：
业绩：生长激素仍维持高速增长
三季度公司收入利润增速加快防静电工作服定做，主要源于：1）生长激素行业正处于高景气度状态，公司粉针剂型继续保持高速增长，预计增速超过50%；2）苏豪逸明+中德美联并表影响（苏豪逸明、中德美联2017 年承诺净利润分别为4320 万元、3380 万元），中德美联收入确认主要在四季度大连制服定制，预计净利润将超过业绩承诺。3）中药板块增速喜人，预计在30%以上。三费费率48.48%，同比提升3.11 个百分点，其中销售费用同比增长38%，主要是收入增加带来的市场投入增加和并表中德美联中山工作服定做，管理费用同比增加34.59%工装图片，并表中德美联、研发投入增加以及二期股权激励费用确认厨师服定做厂家。
精准医疗：检测-诊断-治疗全产业链布局
1）精准治疗：现已实现靶向药（HER-2、PD-1），CAR-T 和溶瘤病毒三大肿瘤前沿疗法布局，其中CAR-T 细胞免疫治疗最具亮点，诺华CTL019和KITE 的Yescarta 已经相继在美国获批上市，子公司博生吉安科的CD19 开展的CAR-T 血液肿瘤科研临床已使多例病人缓解，公司已建成符合GMP 要求的细胞生产线，有望成为国内申报第一梯队。2）精准诊断：通过收购中德美联进入法医检测，相继设立华南中心、精准医学检验所，参股三叶草基因，以及上游基因测序仪供应商湖北三七七等，业务整合后有望形成从仪器、试剂到技术服务的一站式体系。团体工作服定制
研发：生长激素水针剂型报产已获受理，HER2 临床走在国内前列研发方面，公司生长激素水针剂型申报生产已于8 月底获得受理（水针剂型活性高、注射方便，价格较粉针更贵，目前只有金赛药业在售）外贸服装定制，预计水针剂型有望明年上市，继续带动生长激素高增长。HER2 单抗已正式启动III 期临床，病人已经开始入组，进度处于国内前列。
盈利预测与评级
近年来公司坚持生物药为主，精准医疗和中西药为两翼的发展战略：1）主营生长激素：国内生长激素市场正处于高速扩张阶段，市场空间广阔，新适应症仍有望拓展，有望继续保持高增速。我们认为未来生长激素仍可保持高速增长，叠加中德美联和苏豪逸明并表，预计2017/2018/2019 年EPS 0.39/0.50/0.63 元，对应当前股价PE 分别为49/38/30 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
新技术研发风险；并购整合低于预期风险；政策变动风险。
□ .—.— .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司

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